De leidinggevende fabrikant van verdampers, cartridges en vloeistoffen in China, RLX Technology Inc., is een bedrijf dat veel transities doormaakt naarmate de Chinese dampindustrie overgaat.
Dit thema komt terug in het meest recente winstrapport, dat werd benadrukt door een tweede achtereenvolgende omzetdaling in de drie maanden voorafgaand aan juni. In de laatste twee kwartalen van dit jaar zullen die dalingen naar verwachting versnellen, aangezien China een nieuw regelgevingskader implementeert dat nieuwe administratieve maatregelen omvat die in mei van kracht zijn geworden en nieuwe nationale normen voor de industrie die op 1 oktober van kracht worden. .
De belangrijkste wijziging vereist dat RLX en zijn rivalen licenties verkrijgen voor al hun goederen, inclusief: beperkingen hoeveel ze jaarlijks kunnen verkopen. RLX maakte eerder bekend dat het twee van deze licenties heeft verkregen, waardoor het door kan gaan met de verkoop van zijn primaire goederen, waaronder vloeistoffen verdampen, vaping cartridges, en beschikbaar en herlaadbaar dampende apparaten.
Een andere belangrijke verschuiving is de goedkeuring van nieuwe normen voor al dergelijke goederen, waardoor een herontwerp van het hele RLX-productassortiment nodig is om aan die vereisten te voldoen. Last but not least zullen RLX en zijn rivalen gedwongen worden te stoppen met meer populaire variëteiten, waaronder fruit dat voorheen bijna 90% van de Chinese vapenmarkt uitmaakte, omdat ze beperkt zouden zijn tot de verkoop van alleen tabaksgearomatiseerde vapen.
Gezien dit alles is het niet verwonderlijk dat Wang Ying, mede-oprichter en voorzitter van RLX en ook bekend onder haar Engelse naam Kate, de vapenmarkt in China op dit moment als "zeer actief" beschreef.
De laatste studie leek beleggers niet al te veel zorgen te maken, zoals blijkt uit het feit dat RLX-aandelen, die goed zijn voor meer dan de helft van de Chinese dampindustrie, woensdag met 1.6% zijn gestegen na de aankondiging. Met een daling van de S&P 500 met 1.7% na de aankondiging door de Fed van weer een belangrijke renteverhoging om de inflatie te bestrijden, leek die stijging des te verbazingwekkender tegen de achtergrond van een grotere uitverkoop op Wall Street.
Alles bij elkaar genomen, is het belangrijk om te benadrukken dat de kleine comeback van RLX niet veel troost biedt aan de vroege investeerders van het bedrijf die er veel geld mee verloren. De American Depositary Shares (ADS's), die voor het laatst werden verhandeld tegen $ 1.25, handelen momenteel ongeveer 90% onder hun IPO-prijs van $ 12 in januari 2021, die dit jaar met ongeveer 70% is gedaald.
Het is veilig om te zeggen dat RLX niet het enige vapenbedrijf is dat wordt getroffen door een wereldwijde regelgevende tsunami die bedoeld is om de rage te beheersen. Juul, de Amerikaanse tegenhanger van het bedrijf, is de afgelopen maanden verwikkeld in een juridische strijd met de Food and Drug Administration omdat het bureau in juni de verkoop van zijn dampproducten in het land verbood.
In het licht hiervan zouden sommigen beweren dat China's implementatie van een nieuw regelgevend kader een gunstige ontwikkeling lijkt te zijn voor RLX en zijn concurrenten, omdat het aangeeft dat de groep haar activiteiten zal mogen voortzetten. RLX, wiens mini-winkels zijn een normaal verschijnsel in Chinese winkelcentra, lijkt uiteindelijk voorbestemd om wat te krimpen.
In een recent artikel stelden we dat het bedrijf leek aan te nemen dat de nieuwe wetten een omzetdaling van 30% zouden veroorzaken toen het de verwerving van zijn licenties in juli rapporteerde.
Voorraadopruiming
In het licht van de voorgaande context zullen we de meest recente financiële cijfers van RLX nader onderzoeken en uitleggen hoe ze een bedrijf in transitie weergeven. We zullen ons ook inspannen om ons eigen perspectief te bieden op de toekomstperspectieven van het bedrijf in de komende kwartalen.
In termen van omzet daalde de omzet van RLX in het tweede kwartaal met 12% tot 2.23 miljard yuan ($ 316 miljoen). Hoewel een daling nooit wenselijk is, is het belangrijk om in gedachten te houden dat veel Chinese bedrijven het tijdens de periode even slecht of slechter deden als gevolg van periodieke Covid-gerelateerde bedrijfsstoringen, waaronder een totale afsluiting in het financiële district van Shanghai in april en Kunnen. Bovendien was de omzetdaling van 12% een aanzienlijke verbetering ten opzichte van de omzetdaling van het bedrijf in het eerste kwartaal van 30%.
Beleggers werden door RLX gewaarschuwd niet overdreven enthousiast te worden over de relatief geringe omzetdaling in het tweede kwartaal, aangezien deze kunstmatig was opgeblazen door een aanzienlijke verkoop van zijn bestaande voorraad in afwachting van het nieuwe regelgevende kader. Door hun onvermogen om te voldoen aan de nieuwe wettelijke vereisten, zullen de meeste van hun huidige producten verouderd raken als gevolg van deze overgang.
Natuurlijk zou het bedrijf tijdens zo'n periode van aanzienlijke omwenteling geen omzetprognose voor het derde kwartaal hebben gegeven. De verklaring van CFO Lu Chao dat "we een slechte start hebben gemaakt met de verkoop van onze nieuwe artikelen die voldoen aan de nationale eisen", maakte echter een enigszins deprimerende indruk.
Het bedrijf verklaarde dat het verwacht dat zijn R&D-uitgaven als percentage van de omzet zullen stijgen, omdat het werkt aan het creëren van een productassortiment dat voldoet aan de nieuwe regels. Volgens Wang steeg de non-GAAP R&D-uitgavenratio voor het bedrijf van 1.5% in 2018 naar 3.6% in de eerste helft van 2022, en Wang voorspelde dat de ratio de komende jaren zal blijven stijgen.
Het resultaat van het bedrijf was niet slecht gezien alle transities die plaatsvonden. De winst daalde praktisch met de helft tot 441.6 miljoen yuan. Het grootste deel daarvan was echter te danken aan op aandelen gebaseerde beloningen, dus als met dat effect rekening werd gehouden, was de daling van de niet-GAAP-nettowinst tot 634.7 miljoen yuan veel kleiner dan 2.6%. Door zijn kaspositie te verhogen van 14.9 miljard yuan een jaar eerder tot 16.8 miljard yuan eind juni dankzij zijn winstgevendheid en positieve cashflow, toonde het bedrijf aan dat het over voldoende middelen beschikte om de verandering door te voeren zonder een cashtekort te ervaren.
Als alles is gezegd en gedaan, lijkt de 30% omzetvermindering die we eerder hebben beschreven, iets dat u redelijkerwijs kunt verwachten tijdens deze omschakeling. Voor die tijd zal het bedrijf waarschijnlijk nog ergere contracties hebben, misschien van 50% of 60% in de komende kwartalen, omdat het verplicht is om te stoppen met de verkoop van zijn verouderde artikelen terwijl de nieuwere nog steeds populairder worden.
Met zoveel onvoorspelbaarheid is de waardering van RLX aanzienlijk gedaald; op dit moment is de P/E-ratio voor het bedrijf slechts 4. Smoore International (6969.HK) en Huabao International (0336.HK), daarentegen handelen beide tegen een P/E-ratio van ongeveer 15, waarschijnlijk als gevolg van hun rol als fabrikanten van vape-componenten in plaats van verkopers van afgewerkte goederen en hun bredere geografische spreiding.
